Ray Dalio, lendário investidor e fundador do maior fundo de hedge do mundo, Bridgewater Associates, cunhou o termo “dinheiro é lixo”. No entanto, durante os últimos 8 meses, o dinheiro resistiu melhor à tempestade económica, sendo o dólar a mais forte entre as principais moedas.
Esta semana vimos exemplos de múltiplas moedas fiduciárias sofrendo graves impactos em relação ao dólar. O Dollar Currency Index (DXY), que mede a força do dólar em relação a seis outras moedas, atingiu esta semana seu nível mais alto desde 2002.
Foi relatado que a lira turca sofreu uma inflação anual de 78.6% – a mais alta em 24 anos, resultando numa queda de 3% em relação ao dólar. A contínua crise energética da Europa fez com que o euro também se aproximasse da paridade com o dólar, com uma queda quinzenal de 3.5%, à medida que os investidores procuravam segurança. Os argentinos têm tentado escapar do peso argentino trocando pelo Tether (USDT), já que seu ministro da Economia foi substituído por um candidato considerado menos preocupado com a inflação de 60%. Quando denominado em pesos argentinos, isso fez com que o preço do USDT subisse mais de 12% em relação ao período anterior à substituição.
No entanto, nem tudo são boas notícias para o Tether. A capitalização de mercado do USDT sofreu um impacto nos últimos dois meses, caindo de US$ 83 bilhões, no início de maio, em 19%, para US$ 66 bilhões. Enquanto isso, o USD Coin (USDC) da Circle continua atingindo novos máximos históricos em capitalização de mercado, atingindo US$ 55 bilhões esta semana – sugerindo que podemos ter uma moeda estável mudando no horizonte.
O aumento dos custos de energia combinado com o declínio do preço do bitcoin levou os mineradores a tentarem fortalecer seus balanços ao longo do segundo trimestre de 2022. No total, os mineradores venderam mais do que a quantidade que extraíram em maio e a Core Scientific, que foi o maior bitcoin negociado publicamente mineiro em termos de participações de bitcoin, divulgou esta semana a notícia de que vendeu 7,202 bitcoins em junho. Esta venda reduziu as suas participações em 79% para cobrir o pagamento da dívida e investir nas suas infra-estruturas. A Bitfarms também vendeu 3,000 BTC em junho – reduzindo suas participações em 47%. Também foi relatado que a Compass Mining perdeu uma de suas instalações por não efetuar pagamentos de eletricidade e taxas de hospedagem ao proprietário da instalação.
Os mineradores de Bitcoin são os mais suscetíveis às oscilações de preços dos ativos, com suas receitas e margens de lucro derivadas do preço do Bitcoin. Durante um mercado em alta, o objetivo dos mineiros é deter o máximo de bitcoin possível – aumentando o valor da sua base de ativos e permitindo-lhes obter financiamento adicional. Este incentivo é ainda maior para os mineiros de capital aberto, uma vez que o valor das suas ações também pode aumentar à medida que o seu balanço cresce. Durante os mercados em alta, isso atua como um fator positivo e mitiga a entrada de novas moedas no mercado, atuando como liquidez do lado do vendedor – prolongando o mercado em alta e resultando em valorizações potencialmente mais altas para o bitcoin e, portanto, para os balanços dos mineradores.
Por outro lado, quando o bitcoin está em declínio durante um mercado em baixa, a opção mais segura e sustentável dos mineiros é vender as suas recompensas por dinheiro para pagar o reembolso da dívida e as despesas operacionais. Eles também podem vender o bitcoin mantido em seus títulos do tesouro, como visto no último trimestre, para garantir que tenham liquidez suficiente. Durante os mercados em baixa, isto funciona como uma pressão de venda adicional, amortecendo ainda mais os preços e prolongando o declínio à medida que os mineiros capitulam.
A diminuição da procura de equipamento mineiro, que os mineiros classificam como activos nos seus balanços, também lhes causa sofrimento. Alguns mineiros utilizam os seus equipamentos como garantia para aceder a financiamento adicional. Quando a procura e o valor do equipamento diminuem, são obrigados a apresentar garantias adicionais para garantir os seus empréstimos. Isto é um problema para os participantes que não têm acesso a dinheiro adicional – levando-os a vender os seus activos, na maioria dos casos o bitcoin mantido nos seus tesouros. Alternativamente, podem tornar-se cada vez mais alavancados e contrair mais dívidas com condições menos atraentes para saldar dívidas anteriores. É relatado que há 4 mil milhões de dólares destes empréstimos garantidos por equipamentos, demonstrando a fragilidade da indústria se os preços continuarem a cair.
Estes factores parecem ter contribuído para o declínio que vimos no último trimestre, levando ao pior trimestre do Bitcoin desde 2011. A principal questão é se os mineiros terão rendimentos e reservas de dinheiro suficientes para sobreviver a novas descidas.
O desaparecimento de mineiros menos sólidos financeiramente poderá levar à consolidação da indústria. Os mais capitalizados podem sobreviver e adquirir as entidades mais pequenas enquanto as suas avaliações são reduzidas. No longo prazo, isto pode revelar-se um benefício, levando a que mineiros mais fortes financeiramente detenham potencialmente maiores quantidades de moedas – limitando ainda mais a venda de moedas adicionais no mercado, retendo mais das suas recompensas.
A taxa de hash do Bitcoin, o poder computacional total dedicado à mineração de bitcoin, atingiu um novo recorde histórico de 237 EH/s em junho, desde então diminuiu aproximadamente 15%. O ajuste de dificuldade do Bitcoin, uma medida de quão arduamente os mineradores precisam para competir por recompensas de bloco e é derivado da taxa de hash, caiu 1.41% nas últimas duas semanas e caiu 2.35% nas duas semanas anteriores, sugerindo que a atividade de mineração está em declínio . A revisão disso poderia fornecer uma boa medida da participação geral dos mineradores e alguns insights sobre a saúde da infraestrutura de mineração do Bitcoin.
A mudança de curto prazo dos mineradores para o dinheiro pode provar ser a decisão mais sábia para sobreviver a esses tempos pessimistas. No entanto, a longo prazo, a trajetória do preço do bitcoin demonstrou que ele é o ativo superior no crescimento e preservação da riqueza. O próximo halving do Bitcoin, a menos de dois anos de distância, também afetará a economia da mineração. Os mineradores buscarão custos de energia mais baixos, maior eficiência de suas máquinas e um preço de bitcoin mais alto para compensar as recompensas de bloco mais baixas. Até vermos alguma força no preço do bitcoin, talvez o dinheiro não seja lixo.