Duas instituições financeiras, Silvergate Capital e Silicon Valley Bank (SVB), entraram em colapso no início da semana passada devido a uma série de decisões de investimento malfadadas que foram expostas pelo aperto global das taxas de juros. Os colapsos ocorreram depois que as instituições investiram grandes quantias de capital em títulos de longo prazo do governo dos Estados Unidos, considerados de risco relativamente baixo. No entanto, como as taxas de juros subiram rapidamente para combater a inflação em espiral, as carteiras de títulos começaram a perder valor significativo. Como resultado, quando as demandas de caixa ficaram altas o suficiente, Silvergate e SVB tiveram que vender esses ativos de garantia com perdas substanciais. A Silvergate anunciou um prejuízo de US$ 1 bilhão na venda de ativos no quarto trimestre do ano passado, enquanto o SVB perdeu US$ 1.8 bilhão. Em ambos os casos, os títulos do Tesouro dos EUA representaram grande parte das liquidações. O SVB, que já foi o 16º maior banco dos Estados Unidos, anunciou então um aumento de capital de US$ 1.75 bilhão para tapar o buraco causado pela venda de sua carteira de títulos. Como seria de esperar, essa notícia resultou em uma corrida às reservas do banco e, dois dias depois, o banco quebrou, marcando a maior falência de um banco nos Estados Unidos desde a crise financeira global. Desde então, o governo dos EUA garantiu todos os depósitos dos clientes do banco, o que tentou resolver as preocupações de contágio generalizado e novas corridas às reservas de outros bancos. Após o colapso dessas instituições, o Federal Reserve anunciou o Bank Term Funding Program (BTFP), que fornecerá aos bancos e outras instituições depositárias empréstimos de emergência. No entanto, o JPMorgan afirmou desde então que esse programa poderia injetar até US$ 2 trilhões no sistema bancário americano, o que anularia todas as esperanças de que as pressões inflacionárias diminuíssem.
Toda a conversa nos últimos anos tem sido sobre proteger o sistema bancário das criptomoedas. No entanto, ironicamente, tivemos uma situação em que um ativo digital precisava ser protegido do sistema bancário. O desastre do SVB fez com que o USDC perdesse temporariamente sua paridade depois que foi revelado que seu emissor, Circle, tinha US$ 3.3 bilhões investidos em uma conta bancária do SVB. A stablecoin caiu para US$ 0.88 no fim de semana antes de se recuperar depois que a garantia de depósito do governo dos EUA foi anunciada.
Esses eventos destacaram um problema subestimado com o aumento das taxas de juros para conter a inflação. A emissão de novos títulos do Tesouro com rendimentos mais altos faz com que o valor de mercado dos títulos existentes com rendimentos mais baixos diminua. Como resultado, todos os bancos que detêm uma quantidade significativa de Treasurys como garantia legal exigida são vulneráveis ao mesmo risco que afetou bancos como Silvergate e Silicon Valley Bank. Recentemente, parecia que os efeitos do contágio se espalharam para o gigante bancário suíço Credit Suisse quando suas ações começaram a despencar depois que questões foram levantadas sobre a estabilidade dos bancos. No entanto, desde então, o banco garantiu uma ajuda de £ 44.5 bilhões do banco central suíço. A importância disso não deve ser subestimada. O Credit Suisse administra ativos da ordem de US$ 1.6 trilhão. Se o banco quebrar, pode desencadear um efeito dominó, provocando uma crise semelhante à de 2008.
Em suma, seria irônico se o aumento das taxas de juros não conseguisse reduzir a inflação, mas, em vez disso, resultasse no colapso de vários bancos como resultado de suas apostas ruins nos títulos do Tesouro. Apesar desta turbulência no mercado, ontem, o Banco Central Europeu manteve o seu plano e optou por uma subida de taxa de 50 pontos-base, o que significa que o Credit Suisse pode não estar fora de perigo ainda. Nas últimas semanas, o mercado vinha precificando um aumento de 50 ponto percentual nas taxas do Fed. No entanto, o colapso do SVB e os riscos mais amplos para o sistema financeiro podem levar o Fed a elevar as taxas de juros em não mais de um quarto de ponto percentual na próxima semana, com algumas instituições como o Barclays esperando que o Fed suspenda todos os aumentos das taxas.
Apesar desses eventos, nos últimos dias o Bitcoin superou significativamente os mercados. Desde 11 de março, o Bitcoin subiu mais de 20%, enquanto outras classes de ativos subiram entre 0-2%, com os rendimentos dos EUA de 10 anos caindo cerca de 4%. As principais razões para isso provavelmente se resumem ao enfraquecimento dos dados do CPI dos EUA, juntamente com a menor probabilidade de aumentos futuros das taxas como consequência dos eventos da semana passada. Ironicamente, enquanto a inflação e a crise bancária agora parecem mais provavelmente, a expectativa de mais liquidez proporcionou um momento de alta para ativos de risco, como o Bitcoin.
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